中邮证券有限株连公司陈基赟,刘卓近期对徐工机械进行沟通并发布了沟通讲演《事迹庄重增长，谋划质地抓续晋升》，给以徐工机械买入评级。

徐工机械(000425)

l事件描摹

公司发布2025年中报，2025H1斥逐营收548.08亿元，同增8.04%；斥逐归母净利润43.58亿元，同增16.63%；斥逐扣非归母净利润44.67亿元，同增35.57%。

l事件点评

土方机械孝敬主要收入增长。分居品来看，起重机械、土方机械、桩工机械、高空功课机械、矿业机械、其他工程机械及备件过甚他永诀斥逐收入104.74、170.19、26.15、45.72、47.33、153.95亿元，同比增速永诀为3.74%、22.37%、-6.02%、1.00%、6.32%、2.87%。

毛利率有所晋升，用度率有所下落。盈利智商方面，2025H1公司毛利率同增0.7pct至22.03%，其中起重机械毛利率同增0.6pct至21.18%；土方机械毛利率同增0.39pct至25.66%。用度率方面，2025H1公司时候用度率同减2.58pct至10.94%，其中销售用度率同减0.05pct至4.77%；贬责用度率同增0.32pct至2.79%；财务用度率同减2.82pct至-0.19%；研发用度率同减0.03pct至3.56%。

现款流亮眼，谋划质地抓续晋升。2025H1，公司谋划性净现款流达37.3亿元，同比增长108%。“四个结构”赞成获得新推崇，谋划质地抓续晋升：从市齐集构看，国际化收入增长16.64%；从业务结构看，后市集收入增长33.23%，战术新兴产业同比增长12.18%；从居品结构看，新动力居品收入同比增长9.43%，高端居品收入同比增长41.44%；从客户结构看，国内营销优质客户销售收入同比增长6%，追踪紧要商机表情同比晋升34%。

发布股权激发决策，绑定贬责层与激动利益。公司发布股权激发决策，本有规画初度授予的激发对象谋略不最初4,700东说念主，具体包括董事、高档贬责东说念主员、中层贬责东说念主员、中枢本领及业务东说念主员，观望见地涵盖净钞票收益率、净利润、谋划作为现款流净额，有助于绑定贬责层与激动利益。

l盈利预测与估值

预测公司2025-2027年营收永诀为990.73、1088、1201.17亿元，同比增速永诀为8.09%、9.82%、10.40%；归母净利润永诀为78.84、98.82、121.13亿元，同比增速永诀为31.92%、25.34%、22.58%。公司2025-2027年龄迹对应PE估值永诀为14.40、11.49、9.37，公司经贸易绩向好，谋划质地抓续晋升，上调为“买入”评级。

l风险指示：

行业景气度不足预期风险；国外市集斥地不足预期风险；市集竞争加重风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增抓评级2家；往常90天内机构见地均价为11.77。

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