（原标题：25%关税足以痛击风险偏好 瑞银“珍爱三盾”策略布局股市）

智通财经APP获悉，海外大行瑞银(UBS)近日发布研报称，该机构关于好意思国消费者和经济预测举座趋于严慎，况且掂量金融商场的“风险偏好”可能遇到要紧打压，主要因特朗普政府近期新告示的将于8月实行的大范畴25%高关税将进一步扼制消费者开销，关税激励的通胀反弹以及好意思联储因潜在关税压力而恒久维系高利率共同重复抵消费变成压制。同期，瑞银强调大家消费金融微不雅数据炫耀贷款拖欠率高潮、消费者开销意愿转弱，响应信贷环境趋紧下家庭财富欠债表压力增大，潜在信用风险高潮。

瑞银策略团队合计股票等风险财富短期以及整个这个词下半年可能靠近回撤压力——尤其是屡创历史新高的MSCI大家股票股指与标普500指数可能靠近更大下行压力。瑞银劝诫称，风险财富近期或靠近新一循环撤，通胀高关税双重扼制开销，商场需重估家庭财富欠债表。

在宏不雅顶风和微不雅风险信号并存的配景下，瑞银给出的股票商场策略并非深嗜AI算力领军者以及未盈利的热点科技股在内的进攻型投资策略，而是积极转向珍爱，该机构愈发倾向规避信用风险高、对景气敏锐的消费子行业(如高端可选消费品、依赖融资驱动的行业)，而偏好食物饮料、大卖场零卖巨头等必须消费巨头，以及现款流持重、需求刚性的高质料基本面企业。

此外，瑞银大家股票策略团队示意，好意思国政府层面的财政刺激利好需要延长到2026年才能连接罢了，导致可主宰收入增长跟不上消费增长。瑞银(UBS)因此下调2025年好意思国GDP增速预期至约1%。因此，由于高收入家庭仍有较强财务缓冲、服务韧性尚存等要素，好意思国消费恒久结构性远景相对正面，委果的复苏能源或在2026年以后清晰。

瑞银策略团队示意，跟着消费者趋于严慎，商场可能出现一次针对风险财富的下行调养，确立上宜防患于未然，转向珍爱和高质料基本面为上。惟有当通胀压力消退、买卖不细目性裁减且新的财政红利罢了时，好意思国消费者的“紧箍咒”才会破除，风险财富才有望迎来更持重的上行基础。

宏不雅经济与消费者配景：严慎情谊高潮

举座来看，瑞银股票策略团队合计股票、高收益公司债券等风险财富短期以及下半年可能靠近显赫的回撤压力，商场可能需要再行评估好意思国度庭财富欠债表和消费可捏续性。

瑞银研报炫耀，当前宏不雅环境抵消费者不利要素增多。率先，好意思国以及大家经济增速放缓：跟着此前财政刺激退坡、货币计策收紧成果滞后清晰，瑞银掂量2025年好意思国本体GDP增速将降至约1%，明显低于2024年的水平。瑞银预测2025年恬逸率将升至约4.6%，好意思国住户部门可能插足“收入增长放缓—开销靠信贷扶助”的脆弱阶段。

其次，好意思国劳能源商场动能减轻，私营部门服务增长放缓，服务业招聘职位列表数据比传统劳工策画炫耀出更大的下行软化迹象，这些意味着服务和收入远景趋冷，重复住户可主宰收入同比增速已低于个东说念主消费开销增速——创下十多年来最大差距，部分消费可能依赖此前集中储蓄或假贷来扶助。

而好意思国高收入家庭财务缓冲仍然充裕——这种南北极分化意味着举座消费韧性很猛流程依赖于肥饶群体的开销捏续。预测将来，若是经济进一步放缓，好意思国最为纷乱的中低收入家庭可能因储蓄破费和信用受限而被动削减消费。

瑞银示意，通胀与利率要素依然对好意思国消费开销变成挤压。瑞银预测中枢个东说念主消费开销(中枢PCE)通胀率到2025年底仍将高达3.4%傍边，掂量高通胀配景下好意思联储下半年可能络续守护较高计策利率，股东住房按揭和消费信贷利率高企，增多了家庭债务偿付职守并扼制耐用品消费需求。

此外，特朗普买卖计策冲击可能进一步凸显，好意思国政府在2025年下半年大幅上调并扩大了商品入口关税，加权平均关税税率可能骤升至约20%(而2024年仅约2%)。瑞银示意，心事遍及国度的25%以致以上的高关税将通过推高消费品价钱径直侵蚀住户本体购买力。瑞银打听炫耀，高达68%的受访者合计通胀正在负面影响他们对经济的宗旨，42%的东说念主则将关税视为主要负担要素——特朗普关税计策这一单一要素的影响比例竟逾越了对地缘政事方位或服务远景的担忧。

瑞银陈说指出，关税计策上调对一些好意思国沐日购物季商品影响尤甚，举例下半年万圣节衣饰等商品靠近更高关税资本，可能挤压有关消费。此外，买卖不细目性本人成为消费者神色的新压力点。瑞银打听发现，关税也曾跃升为仅次于通胀的好意思国消费者第二大担忧要素，出乎商场预念念。这一形式标明，买卖计策的不细目性正通过神色预期渠说念扼制消费意愿。关税若在将来有所纵欲，反而是消费远景的上行股东要素之一。

财政扶助延后关于好意思国宏不雅环境来说亦然一大不利要素。正如上文说起，尽管好意思国政府频年推出了一系列面向住户的财政改换和减税计策(举例“BBB大而好意思法案”中的税收抵免、新扣除项等)，但这些利好遍及要比及2026年才会委果使住户部门受益。因此，在将来一年多技艺里，好意思国度庭无法指望新的财政红包来缓冲通胀和利率冲击，只可更多依赖自身财富和信贷来均衡出入。瑞银指出，2025年下半年新的关税冲击将与2026年上半年的财政利好错位，这加大全年消费放缓的压力。

从金融策画看，好意思国消费者和企业的信用周期已步入后期，偿债压力和背约风险运行露头。好意思国企业部门方面，瑞银的信用模子炫耀好意思国信用周期策画已有疲态，尽管企业盈利尚未出现断崖式恶化，但6月起好意思国杠杆贷款背约和“退让天神”(债券左迁至垃圾评级省略连合垃圾级)数目明显增多。庆幸的是，中小企业(SME)背约率当今尚未出现显赫攀升，全社会停业央求数目经服务加权后仍处于历史中值近邻。瑞银领导关怀企业盈利率的变化——在经济甘休欲分娩力自动化趋势下，企业将来可能不再像当年那样“惜薪留东说念主”，若是利润压力加大，将更倾向于裁人削减资本，这会反过来加重消费下行和信用背约风险。

住户部门的信用压力也在高潮。跟着联邦学生贷款脱期期罢了，好意思国粹生贷款拖欠率显赫跳升，房贷有关的背约率也从极低水平运行回升。比拟之下，好意思国信用卡和汽车贷款背约率当今相对厚实，尚未出现新的飙升(标明这两类消费信贷的财富质料暂未明显恶化)。总体来看，消费者举座拖欠率呈上行趋势，但仍处于历史中等水平，需警惕其向其它信贷范畴扩张的“溢出效应”。瑞银将密切关怀信用卡和汽车贷款的拖欠情况，四肢判断消费者财务压力扩散的先行策画。

瑞银提议股市“珍爱三盾”策略：珍爱格调为主，俟机反击

在宏不雅顶风和微不雅风险信号并存的配景下，瑞银包含股债商场的跨财富策略转向珍爱。具体而言，瑞银珍爱策略“第一盾”——即信用商场珍爱，该机构关于好意思国信用商场捏“中性偏严慎”宗旨：掂量好意思国企业债券利差在短期有为止走阔空间(即风险溢价高潮)，因此策略上需要保捏严慎，偏好上调信用天禀(耕种投资组合平均信用评级)。

换言之，瑞银建议在风险偏好下行的预期下，增捏高质料债券和珍爱性的非周期行业信用居品，同期减少高收益、高杠杆企业债的曝险。鉴于当前信用利差水平较2022年明显压缩，瑞银合计进一步获得逾额收益的空间有限，战术上倾向于珍爱性的相对价值交游(defensive RV trades)，举例在交流业业内作念多财务持重的龙头公司债券、作念空财务脆弱的微型公司债，或在不同板块间进行对冲组合，以裁减贝塔风险。

瑞银珍爱策略“第二盾”——即偏好必须消费而非可选消费。股票商场方面，瑞银策略团队相似主见在消费者有关范畴保捏审慎和均衡，由于好意思国消费趋势甘休欲信用收紧起始冲击可选消费板块，策略上应侧重珍爱性消费和必需消费品企业。瑞银示意，大卖场和扣头模式的大型零卖巨头们受益于消费者“左迁消费”(trade-down)趋势，沃尔玛、好市多与塔吉颠倒超等零卖巨头就占据了全好意思零卖总开销的约50%;相悖，一些二三线可选零卖商领军者们可能因客流和销售下滑而库存积压、财务恶化。

瑞银珍爱策略“第三盾”——即偏好偏好现款流持重、需求刚性的企业，避让高欠债、高弹性的细分行业。这些企业与上述的必须消费有极少重合，其中重心包括超市连锁、扣头零卖、生存必需品龙头，以及亚马逊等财富欠债表健康、能穿越周期的基本面优质公司。比如，包括好意思味可乐与在内的食物饮料巨头这类必须消费品行业领军者，他们事迹证据相宝石重，通胀下资本虽高潮但龙头企业具备一定提价转嫁智力，现款流可靠。瑞银示意可以赢钱的游戏软件，这么的详细确立有望在消费放缓周期中提供相对收益，并恭候经济转变出当前再加大进攻性的策略曝险。